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清新环境:工程确认拖累业绩低于预期,非电发展空间仍大

发布时间:2018-02-01    研究机构:申万宏源集团

建造项目进度低于预期&财务费用大幅增加,拖累公司业绩增速不达预期。公司发布17年业绩预告,我们预计因公司于2017年年中对公司架构进行了调整,由原先的流水线式部门作业,改成了目前以地区划分的事业部制,部门之间尚需磨合,导致建造项目低于预期。

且审计部门更加严格,加之财务费用较2016年大幅提升,拖累业绩。公司公告,预计实现归母净利润6.33亿到8.56亿,同比增减-15%到15%,低于原预期增速38.9%。此外,我们预计因审计造成的订单业绩确认虽将结转至下一年,但随BOT 业务拓展,公司资产负债率将继续维持较高水平,18年财务费用压力依旧巨大。

高度重视绿水青山建设,京津冀大气攻坚战下,烟气治理景气。当前中央第四批中央环保督查正在进行,京津冀2+26进入攻坚期,部分城市上半年污染物浓度不降反生压力巨大,1-9月京津冀PM2.5和PM10分别同比上升10.3%和10.7%,为完成全年目标,压力巨大,攻坚战已经打响。加之党政同责加大落地率,中央大气污染防治预算较上年执行数增加250%,带动地方配套资金,及PPP 模式下民营资金的参与,大气行业投资景气。

最严环保监管下,非电领域去产能加速落地,烟气治理高峰再现确定性高。目前环保督查为有史以来最严,政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权,利于烟气治理向非电领域拓展。当前冶金行业雾霾贡献接近20%,行业环保标准带来的去产能需求强烈。6月13日,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,涉及非电行业众多,标准趋向火电排放标准大幅趋严。公司牵手中铝集团进行业务合作并于7月收购石化治理标的博惠通,结合自身技术优势,未来有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。

盈利预测及投资评级:考虑2017年业绩预告,我们下调公司17-19年预测净利润分别为7.84、9.72、12.26亿元(原为10.33、12.70、15.85亿元),对应17、18年PE 分别为27、22倍。我们仍旧看好2018年非电治理行业市场空间打开,公司作为行业龙头,发展空间依旧看好,维持“买入”评级。

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