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清新环境:大气治理龙头,站上“环保督察”日盛的风口,烟气治理市场持续放量可期

发布时间:2017-09-21    研究机构:华创证券

投资要点。

1.强化环保督察,非电行业提标减排,烟气治理市场持续放量可期公司在脱硫技术领域保持绝对领先地位,也是大气治理领域技术创新的引领者,并提前布局非电行业大气治理。大气污染防治强化督查正在京津冀及周边传输通道“2+26”城市继续强力铺开,环境治理将持续升温。公司凭借先进的技术、强大的工程和管理优势,积极发展运营类资产,在去年与中铝集团成立合资公司铝能清新(公司占股60%),其后成功购买中铝下属五家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产,总造价17.5亿元。从非电领域的自备电厂入手进军非电领域烟气治理,目前燃煤锅炉86台,工业过程10台,锅炉规模分别为18055t/h和1756t/h。2017年初公司完成收购博惠通80%股份,进入石化领域。我们认为随着环保督察持续推进,非电减排市场空间有望加速兑现。

2.绑定核心员工利益,期权持股激励充足。

公司于2014、2016、2017年分别实施三期员工持股计划,其中2014年一期员工持股计划已经出售完毕(买入价格为14.20元/股),二期员工持股计划买入0.23亿股(购买均价17.44元/股),占公司总股本的2.15%。第三期员工持股计划分别不超过1000人,基本覆盖了公司员工的绝大部分,激励充足,将员工利益与公司成长绑定。首次授予的股票期权第一、第二、第三个行权期的行权条件分别为以2014年净利润为基数,2015、2016、2017年净利润增长率不低于85%、170%、270%。按照上述行权条件,公司在2017年需完成10亿元以上净利润,2017年为激励最后一个考核期,我们认为公司有充足动力完成目标,维持业绩快速增长。

3.在“大气治理”风口上,龙头更受益,维持推荐评级。

公司是综合烟气治理的龙头。在环保督察新常态且向非电行业扩展的大环境下,火电烟气脱硫脱硝除尘超低排放改造刚过半,火电超低排放改造还有较大市场空间,订单有望持续增长。长期看公司将立足节能环保领域,受益烟气治理市场扩容及自身竞争力,预计未来三年净利润CAGR:+30%。公司中报披露预计1~9月归属净利润区间为5.48亿元~6.47亿元,同比增速约为10%~30%。全年来看考虑到新增运营业务及在建EPC项目增加为公司带来新的业绩增长。预计公司2017-2018的EPS为0.93、1.25元,对应PE分别为24倍和18倍,给予“推荐”评级。

4.风险提示。

脱硫脱硝补贴电价下调;投资并购资产业绩达标和整合风险;应收账款回收风险。

申请时请注明股票名称