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清新环境调研纪要+2017中报点评:火电超净仍有可为,非电治理拉开序幕

发布时间:2017-09-07    研究机构:招商证券

2017年8月,清新环境(002573)发布了2017年中报。

2017年1~6月,清新环境实现营业收入15.49亿元,同比增长42.63%,归属净利润3.16亿元,同比增长17.44%。公司的扣非归母净利润为3.16亿元,同比增长18.05%。基本每股收益0.29元。清新2017中报业绩,基本符合市场预期。

2017年9月5日,清新环境举行了业绩说明会,我们参与了本次会议并完成相应的纪要。

公司第二季度单季归属净利润2.2亿元,较去年同期1.83亿元,增长0.37亿元,同比增长20.22%。公司第二季度单季归属净利润的同比增速,较2017年第一季度归属净利润同比增速11.76%有所提高。

清新环境收入利润快速增长,主要原因是公司燃煤电厂超低排放业务继续保持较快增长。燃煤电厂超低排放改造启动实施两年多来,超低排放改造按照东部、中部、西部的顺序在循序推进,机组容量也从大型火电机组往中小机组及燃煤锅炉逐渐展开。公司在大型火电机组超低改造方面保持领先优势,不断向中西部地区和区域客户深化发展,而中小机组及燃煤锅炉的改造方面则继续快速增长。此外,公司也在拓展燃煤电厂烟气除水、脱硫废水零排放等新业务,以保障公司在火电领域业务的持续发展。

1)运营业务方面。

公司已投运的脱硫脱硝除尘运营项目正常运行。新的运营业务进展包括:

2017年上半年,公司签订的江苏徐矿综合利用发电有限公司2×300MW级循环流化床机组烟气脱硫除尘改造BOT项目,已于2017年1月10日通过环保验收正式投产;

河南神火发电有限公司1×600MW机组超低排放改造工程BOT项目已于2017年3月1日通过环保验收,正式投产;

2017年6月,公司与中盐吉兰泰盐化集团有限公司签署了中盐吉兰泰盐化集团有限公司2×135MW机组超低排放项目烟气脱硫除尘改造工程BOT项目,目前项目在建。

2)建造业务方面。

2017年上半年,公司在燃煤电厂超低排放改造方面继续保持领先。

2017年也是工业污染治理领域受到高度关注的一年。随着中央环保督察机制的不断完善,目前已实现了全国31个省市全覆盖,且督查频率越来越高,党政首长问责制则有效推动了地方环保治理狠抓落实。

清新环境作为大气治理龙头企业,具备一体化竞争优势,在中小锅炉提标改造和工业烟气治理方面则保持了快速增长。主要建造项目汇总情况见下表:对比2016H1和2017H1的数据,可以发现清新环境的火电机组建设改造数量减少了13台,规模同比降低了61%。与此同时,燃煤锅炉以及工业过程锅炉,无论从数量上还是规模上都有了显著的提高。

其中,燃煤锅炉2017年上半年改造86台,比去年同期增加40台,规模同比增长140%。

工业过程锅炉2016H1未单独披露数据,而2017H1报告不仅单独披露,而且规模增长迅速。

2017年6月,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,大幅提升钢铁烧结、球团等工业大气污染物特别排放标准,增加陶瓷、平板玻璃等行业特别排放限值。随着新标准逐步落地,预期工业领域烟气提标改造将迎来新的增长空间。

由于工业锅炉特别排放限值和改造市场打开的政策出台于2017年6月,因此上半年的业绩还未显著受到这一政策利好。下半年,随着工业锅炉大气治理要求变得更加严格,且部分工业企业限产具备改造的时间和动力,那么预计下半年公司在该领域的改造和运营业务将会迎来一次快速增长。

费用分析:

2017年上半年,清新环境的销售费用为0.32亿元,同比增长18.62%,销售费用率为2.09%,较去年同期降低0.42pct。

管理费用为0.72亿元,同比增长18.22%,管理费用率为4.64%,较去年同期降低0.96pct。

财务费用为0.87亿元,同比增长646.89%,财务费用率为5.59%,较去年同期增长4.52pct。

总体而言,公司销售费用和管理费用控制良好,财务费用增加0.75亿元,增长迅速的原意主要是公司借款增加导致利息支出增加,同时BOT项目投运导致费用化利息增加。

从现金流量表的现金回流状况可以看出,2017年上半年,清新环境销售商品提供劳务收到的现金为9.42亿元,较去年同期增加了2.63亿元,同比增长38.80%。销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为60.78%,较去年同期水平降低1.68pct。现金流情况基本维持在良好状态,体现公司较好的营运能力。

应收账款同比增长124.03%,应收/营业收入比重为177.40%,较去年同期提升64.46pct,主要是因为公司业务开展迅速,工期进展快于合同约定结算进度;另一方面也是因为超净排放改造过半,前期应收账款累计至改造周期的峰值所致。后续随着款项的逐步回收,预计应收账款占收入比重应会有所下降。

存货同比增长38.79%,存货/营业收入比重为78.63%,较去年同期降低2.18pct,变化幅度较小。应付账款同比降低-42.29%,应付账款/营业收入比重为70.85%,较去年同期降低104.26pct,变化幅度较大。

申请时请注明股票名称